要約
金は2018年10月からクライマックスに向かっている。FRBはインフレに対抗する主要な任務を開始し、金価格は戦争とインフレの影で揺れている。ドル指数が回復した際、ロンドン金価格は2021年を通じて下落傾向を示した。
原文： 新浪 创事记 2004年4月9日
本文（ピンイン）
当消费股基金经理还在面对亘古的「年轻人喝不喝白酒」之问时，金店已经迎来了自己的第一批00后顾客。
作为过去一年为数不多还在大举扩张线下门店的生意，金店的生意的确不错。在德勤2023年奢侈品公司报告里，周大福以超越爱马仕和劳力士的销售额，稳居全球前十。而在另一份《2023中国金饰零售市场洞察》的报告里，18至34岁的年轻人则接棒2013年黄金热潮里的「中国大妈」，成为金饰消费的主力军。
作为一种「顺价格周期」的消费，金饰的需求常常与国际金价的上涨同步。但当国际金价屡创新高，带动国内足金价格3月至今几乎一天一个跳涨，从每克630元逐步逼近每克730元的时候，消费者们逐渐转向观望。
真正的黄金大作手仍然在稳定输出。
4月7日公布的央行数据显示，尽管近期国际金价快速走高，中国央行的增持节奏保持基本稳定，3月末黄金储备7274万盎司，较2月末增加了16万盎司。这是自2022年10月以来，人民银行连续第17个月增持黄金储备，创下增持持续时间之最。
然而，随着上周五美国非农数据大超预期，市场对年内降息路径产生怀疑与分歧之后，围绕国际金价的短期博弈正在剧烈升温。
那么，这场从2022年10月开始走向高潮，但早在2018年就埋下伏笔的黄金大周期，究竟走到了哪里？
背叛利率的锚
自布雷顿森林体系瓦解、
美元黄金脱钩以来，我们正在经历的是继1971–1980、2002–2011后的第三轮黄金牛市。但是细节层面，这次黄金热又有其特殊之处，它事实上是两个小周期的合二为一。
第一阶段，2018年四季度至2020年8月，美联储从正常降息到剧烈放水，驱动了这一轮黄金牛市的起步。
2018年四季度开始，在市场对美联储加息进程已近尾声的猜测中，伦敦金价格开始表现。2019年3月，FOMC会议上美联储暗示年内不会加息，到7月，美联储进行了十年来的首次降息操作，并在随后的9月、10月进行了年内第二、第三次降息。期间，黄金价格从1270美元/盎司快速上行至1530美元/盎司。
12月，美联储表示2020年利率将保持按兵不动，会在1.75%水平维持一段时间，这让黄金价格失去继续上涨的动力。然而，仅仅2个月后，新冠大流行的肆虐蔓延，不仅让美联储维持利率的计划落空，甚至画出了21世纪以来最陡峭的利率下降曲线。
为应对大流行对经济造成的冲击，2020年3月的头两个礼拜，美联储大幅降息150个基点，从1.75%降至0.25%。在美联储降息与避险需求的共同刺激下，伦敦金价格在2020年8月上破2000美元，超越2011年高点创下历史新高。
第二阶段，2020年8月至2022年12月，降息结束，美联储逐渐开启「通胀战士」模式，黄金价格在战争与通胀的阴影下震荡。
进入2020年夏天，人们开始从大流行初期世界末日的恐慌中恢复理性，大部分经济体也在财政政策与疫情防控的积极作用下逐渐复苏，全球GDP增长逐渐回升，走出最低谷。而美联储不会长期维持0利率也成为全球市场的共识。美元指数回升之际，伦敦金价格在整个2021年呈现出震荡下跌的走势。
回调被一场延续至今的热战打断。2022年2月，俄罗斯闪击基辅未遂，在地缘冲突的避险驱动下，黄金短暂回到前高位置。
但美债实际收益率仍然在黄金的定价中，扮演了更为重要的角色——美国经济疫情后的超强复苏，使得2022年3月的通胀数据爆表，8.5%的数字创下40年来的记录。此后，美联储开启了对抗通胀的主线任务，黄金价格在年内7次加息共计425个基点的节奏中节节败退，回吐了前期一半的涨幅。
至此，依然是人们熟悉的模式，收紧的流动性、回落的金价，美债和黄金在天平的两边，称职地扮演自己的角色。但也就是在这一年末，黄金的走势开始出现了微妙的变化，它也不再满足于美元秩序下自己有...
単語（ピンイン）
