要約
文遠知行（WeRide）はナスダック上場を果たし、L4自動運転の技術と商業化の進展を示しました。売上の大部分はサービス収入へ移行しており、ビジネスモデルも車両販売から技術提供と総合サービスに転換しています。財務的には、高い研究開発投資が続く一方で、健全なキャッシュフローを維持しており、今後の成長が期待されています。
原文： 新浪 创事记 2024-10-26
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本文（ピンイン）
“全球通用自动驾驶第一股”的最后冲刺，文远知行率先“过线”。
美东时间10月25日，文远知行在纳斯达克敲钟挂牌，股票代码WRD：
发行价15.5美元，盘中最高上涨21.81%，最终报收16.55美元，涨幅6.77%：
意味着首个交易日，文远知行全稀释口径市值57亿美元（行使超额配售权），约合406亿人民币。
文远成功IPO，代表着L4走出寒冬，开启商业化落地的新周期。
更重要的，文远证明“L4和L2隔离”，在技术上完全可打通。底层技术复用、后台数据共享，L2利润反哺L4、L4技术提升L2体验的商业模式，被商业客户认可，也被资本市场认可了。
重要财务指标
招股书显示，2021年、2022年、2023年文远的营收分别为1.38亿元、5.28
亿元和4亿元，三年总营收为10.66亿元。
2024年上半年，营收额为1.5亿元：
有一个趋势值得关注。2021年，文远知行的产品收入1.01亿元，占比高达73.5%，而服务收入为0.37亿元，占比仅26.5%。
但到了2023年，公司产品收入为0.54亿元，占比下降到13.5%，服务收入则增加至3.48亿元，占比则提升到了89.9%。
这意味着文远业务本身在扩大的同时，本身从一个运营Robotaxi车队，或给运营商卖车辆硬件的“重资产”模式，走向提供技术、提供综合服务的轻资产模式。
短期内，文远营收会受到博世智驾推广覆盖速度的影响。
但长期来看，博世的方案就是全行业的方案，是可持续产生营收的优质项目。而文远还判断，2024年和2025年随着无人驾驶出租车的大规模投放，来自服务收入占比将会进一步提升。
这样的趋势也在文远的毛利水平中体现。
2021年至2023年，文远知行的营收复合年增长71%，毛利复合年增长88%，2023年的毛利率为46%。
另外据招股书透露，2022年至2023年，非国际财务报告准则调整后的净亏损分别为4.27亿元、4.02亿元以及5.02亿元。
这里的所谓“调整后”，是基于USGAAP（美国公认会计原则）的核算方法。比如，股权激励费用在USGAAP下可能不计入成本，同样，无形资产在USGAAP下可能不会立即摊销。
通俗讲，如果基于国际财务报告准则，文远的净亏损数字会高得多，但其中大部分是员工股权激励、长期费用摊销等等短时间内不会对经营产生影响的指标。
所以调整后的净亏损是了解文远经营状况更为直观的数据，而文远这两年的净亏损数据，反映出资金利用效率正在快速提高。
那么文远的钱都花在了哪里？
其实主要因为文远知行在研发上持续增加的投入。
招股书透露，在公司的2227名员工当中，有约91%都是研发人员。
对应的研发费用从2021年的4.43亿元，再到2022年的7.59亿元，一直增长至2023年的10.58亿元，而2024年上半年研发费用已支出5.17亿元。
在报告期内文远累计研发支出达27.78亿元，占同期亏损额的54%。
现金流层面，截止2023年12月13日，文远账上现金及现金等价物、定期存款、理财投资总额约42亿人民币。
综合考虑文远每年经调整后亏损的数据，即使没任何营收，按照目前规模和发展速度，账上的钱也够支撑至少7年。
足以说明文远本身的现金流、业务是比较健康的。
所以总结一下文远在IPO这个节点的基本面：高研发投入、现金流健康、商业模式快速走向成熟：从前期的卖车，转向卖车+前期、中期、综合服务打包销售。
“全球通用自动驾驶第一股”的本质从这里体现。
如何理解“全球通用自动驾驶第一股”？
“通用”的意思是同时押注L4、L2两条路线。这样的公司有很多，实际上这也是大部分还在牌桌上的L4玩家采取的战略布局。
而文远知行是这一赛道中最先实现挂牌上市的。
从产品上看，“通用自动驾驶玩家”，既有L4这样以完全无人驾驶为目标的，还有已经实现无人化的，更有你在4S店...
単語（ピンイン）
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